企業(yè)外匯風險管理案例二

【企業(yè)外匯風險管理案例二】

海因茨的辯護 

1986年2月14日，Lufghansa 集團主席赫爾·海因茨·拉胡拉應公司董事會要求回答公司外匯套保相關問題。本次會議的主要目的是確定是否應該結(jié)束赫爾·海因茨·拉胡拉的任職。赫爾·海因茨· 拉胡拉已經(jīng)被前聯(lián)邦德國運輸部長傳訊，要求其解釋Lufghansa公司在購買美國波音公司客機的過程的外匯風險管理問題。 1985年1月，在赫爾·海因茨·拉胡拉的主持下，Lufghansa公司從波音公司購買了20架737客機。合同的總金額達到5億美元，貨款在一個年后用美元支付。由于自1980年以來美元持續(xù)上漲，至1985年1月1美元差不多可兌換3.2德國馬克。如果美元再繼續(xù)上漲，Lufghansa購買客機的成本將大幅增加。 海因茨在外匯匯率的決策上有自己的主見或想法。像當時有些人的看法一樣，他相信隨著美元的持續(xù)上漲，到1986年1月，美元價格也許會出現(xiàn)回落。但是他并不是完全拿自己的錢作賭注，他采用了一個折衷方案，他以3.2德國馬克=1美元價格購入2.5億遠期美元，剩下的2.5億美元則放任自流。 

當時擺在Lufghansa公司前的幾個選擇：

  Lufghansa公司和海因茨可以采用下列幾種外匯管理方案：   

  1．不從事風險規(guī)避方案； 

  2．采用遠期外匯買賣的方法； 

  3．一部分采用風險規(guī)避的方法，另一部分放任自流； 

  4．采用外匯期權(quán)的方法； 

  5．現(xiàn)時買入美元，一直持到付款日。 

我們事先不知道每一種方案的最終的花費是多少，因為每種方案的最終結(jié)果跟未來匯率的變化息息相關。當然對于一般的公司來說，最常見的采用如遠期或期權(quán)等金融合同來規(guī)避外匯風險的方法使公司外匯現(xiàn)金流配對。在正常情況下，如果Lufghansa公司在美國出售機票時采用美元，公司就有美元的流入。盡管這種方法正好通過美元的流入與購買波音客機的美元流出來配對在理論上是行得通的，但是實際情況卻非常復雜，常常是現(xiàn)金融流不匹配，因為Lufghansa公司在其美元的收入中，一年甚至是幾年達到5億美元幾乎是不可能的。 

1．不從事風險規(guī)避。不從事風險規(guī)避是風險最大的方法。它一方面有可能帶來最大的收益（如果美元對馬克貶值），但也有可能帶來無限的潛在的虧損（如果美元對馬克不斷升值）。如果外匯的匯率1986年1月降到1美元=2.2德國馬克，則購買波音737的貨款僅為11億德國馬克。當然如果1986年1月1美元=4德國馬克，總貨款將高達20億馬克。 

2．完全規(guī)避風險的遠期外匯買賣。如果Lufghansa對風險非常敏感而希望完全消除外匯風險，其可以購買5億美元的遠期外匯合同。假定合同的價格為1美元＝3.2德國馬克，則總成本為16億馬克。 

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