企業(yè)財務(wù)管理案例四

 【企業(yè)財務(wù)管理案例四】

韓國第二大企業(yè)集團大宇集團1999年11月1日向新聞界正式宣布，該集團董事長金宇中以及14名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對大字的債務(wù)危機負責(zé)，并為推行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件”。韓國媒體認為，這意味著“大宇集團解體進程已經(jīng)完成”，“大宇集團已經(jīng)消失”。  

大宇集團于1967年開始奠基立廠，其創(chuàng)辦人金字中當(dāng)時是一名紡織品推銷員。經(jīng)過30年的發(fā)展，通過政府的政策支持、銀行的信貸支持和在海內(nèi)外的大力購并，大宇成為直逼韓國最大企業(yè)——現(xiàn)代集團的龐大商業(yè)帝國：1998年底，總資產(chǎn)高達640億美元，營業(yè)額占韓國GDP的5％；業(yè)務(wù)涉及貿(mào)易、汽車、電子、通用設(shè)備、重型機械、化纖、造船等眾多行業(yè)；國內(nèi)所屬企業(yè)曾多達41家，海外公司數(shù)量創(chuàng)下過600家的記錄，鼎盛時期，海外雇員多達幾十萬，大宇成為國際知名品牌。大宇是“章魚足式”擴張模式的積極推行者，認為企業(yè)規(guī)模越大，就越能立于不敗之地，即所謂的“大馬不死”。據(jù)報道，1993年金宇中提出“世界化經(jīng)營”戰(zhàn)略時，大字在海外的企業(yè)只有15家，而到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一個企業(yè)”。還有更讓韓國人為大宇著迷的是：在韓國陷入金融危機的1997年，大宇不僅沒有被危機困倒，反而在國內(nèi)的集團排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美國《幸?！冯s志評為亞洲風(fēng)云人物。  

1997年底韓國發(fā)生金融危機后，其他企業(yè)集團都開始收縮，但大字仍然我行我素，結(jié)果債務(wù)越背越重。尤其是1998年初，韓國政府提出“五大企業(yè)集團進行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點放在改善財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負擔(dān)。大字卻認為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場危機。因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進行“借貸式經(jīng)營”。1998年大宇發(fā)行的公司債券達7萬億韓元（約58.33億美元）。

1998年第4季度，大宇的債務(wù)危機已初露端倪，在各方援助下才避過債務(wù)災(zāi)難。此后，在嚴(yán)峻的債務(wù)壓力下，大夢方醒的大宇雖作出了種種努力，但為時已晚。1999年7月中旬，大宇向韓國政府發(fā)出求救信號；7月27日，大宇因“延遲重組”，被韓國4家債權(quán)銀行接管；8月11日，大宇在壓力下屈服，割價出售兩家財務(wù)出現(xiàn)問題的公司；8月16日，大字與債權(quán)人達成協(xié)議，在1999年底前，將出售盈利最佳的大宇證券公司，以及大字電器、大字造船、大字建筑公司等，大宇的汽車項目資產(chǎn)免遭處理。“8月16日協(xié)議”的達成，表明大字已處于破產(chǎn)清算前夕，遭遇“存”或“亡”的險境。由于在此后的幾個月中，經(jīng)營依然不善，資產(chǎn)負債率仍然居高，大字最終不得不走向本文開頭所述的那一幕。  

大宇集團為什么會倒下？在其轟然坍塌的背后，存在的問題固然是多方面的，但不可否認有財務(wù)杠桿的消極作用在作怪。大宇集團在政府政策和銀行信貸的支持下，走上了一條“舉債經(jīng)營”之路。試圖通過大規(guī)模舉債，達到大規(guī)模擴張的目的，最后實現(xiàn)“市場占有率至上”的目標(biāo)。1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，大宇集團已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)營上的困難，其銷售額和利潤均不能達到預(yù)期目的，而與此同時，債權(quán)金融機構(gòu)又開始收回短期貸款，政府也無力再給它更多支持。1998年初韓國政府提出“五大企業(yè)集團進行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整”方針后，其他集團把結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點放在改善財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，努力減輕債務(wù)負擔(dān)。但大字卻認為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場危機。

因此，它繼續(xù)大量發(fā)行債券，進行“借貸式經(jīng)營”。正由于經(jīng)營上的不善，加上資金周轉(zhuǎn)上的困難，韓國政府于7月26日下令債權(quán)銀行接手對大宇集團進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，以加快這個負債累累的集團的解散速度。由此可見，大宇集團的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng)是消極的，不僅難于提高企業(yè)的盈利能力，反而因巨大的償付壓力使企業(yè)陷于難于自拔的財務(wù)困境。從根本上說，大宇集團的解散，是其財務(wù)杠桿消極作用影響的結(jié)果。